今日早盤研發(fā)觀點2024-02-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜歐美日股指齊創(chuàng)歷史新高。納指漲近3%，標普漲超2%，均創(chuàng)逾一年最大漲幅，標普、道指、納斯達克100、芯片股指齊創(chuàng)收盤歷史新高。美債收益率連升兩日，兩年期收益率創(chuàng)去年12月美聯儲會議以來新高。美元指數創(chuàng)近四周新低，后曾轉漲。原油兩連漲至三個月新高?，F貨黃金盤中創(chuàng)近兩周新高后轉跌。倫銅三連漲，又創(chuàng)三周新高。證監(jiān)會回應“限制機構凈賣出、禁止通過期指做空A股”報道，指出監(jiān)管部門對于正常的市場交易不干預，對于擾亂市場交易秩序等違法違規(guī)行為，堅決依法依規(guī)予以打擊。海外方面，美國2月Markit制造業(yè)PMI意外創(chuàng)17個月新高，服務業(yè)創(chuàng)三個月新低；1月成屋銷售創(chuàng)近一年最大升幅，房價創(chuàng)歷史同期新高。歐元區(qū)2月PMI喜憂參半，德國制造業(yè)萎縮程度意外加深，法國經濟穩(wěn)步復蘇。歐元區(qū)1月CPI環(huán)比下滑，服務業(yè)通脹居高不下。歐央行1月紀要顯示，討論降息為時過早，2024年通脹預測可能下調。今日重點關注中國71個大中城市住宅銷售價格月度報告。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏強震蕩，IH、IF、IC、IM分別收漲0.65%、0.44%、0.19%、0.96%?，F貨A股三大指數延續(xù)強勢表現，滬指漲1.27%，收報2988.36點，七連陽逼近3000點大關；深證成指漲0.76%，收報9043.75點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.31%，收報1757.87點。滬深兩市成交額達到8224億元，較上個交易日縮量1578億，北向資金凈買入36.9億元。行業(yè)板塊全線上漲，國資云概念股爆發(fā)，煤炭行業(yè)、互聯網服務、計算機設備、通信服務、軟件開發(fā)、通信設備、消費電子板塊漲幅居前。國內方面，央行下調5年期LPR，最大幅度的調整也意味著“降息”的落地，寬松釋放的同時，也給金融以及房地產等板塊帶來刺激和提振。海外方面，美國CPI、PPI數據導致降息預期繼續(xù)降溫，目前CME美聯儲觀察工具反映市場預期首次降息時點已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點縮至100基點。市場預期被糾偏后，美元指數和美債利率未來半個月仍可能維持偏強運行。綜合看，國內經濟復蘇有所改善但仍然有待夯實，仍需政策繼續(xù)的發(fā)力以及實質性變化信號的出現，海外流動預期相對偏空，短期指數仍以震蕩看待。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.19%，滬銀收跌0.57%，國際金價收跌0.09%，金銀比價89.0。隔夜貴金屬小幅走低，美國初請失業(yè)金數據表示美國經濟強勁，投資者等待更多數據出爐，為美聯儲利率立場提供指引?；久鎭砜矗绹现艹跽埵I(yè)金人數意外下降，暗示2月就業(yè)增長可能保持穩(wěn)健。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續(xù)按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續(xù)14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環(huán)比增加29萬盎司。截至2/21，SPDR黃金ETF持倉829.82噸，SLV白銀ETF持倉13460.55噸。整體來說，在美聯儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.22%；倫銅收漲0.73%。宏觀方面，美國初請失業(yè)金數據表示美國經濟強勁，投資者等待更多數據出爐，為美聯儲利率立場提供指引，美元盤中一度大跌。基本面來看，由于前期大量貨源發(fā)往倉庫，周一換月交割后，預計大量倉單將于明日開始流入現貨市場，預計電解銅供應持續(xù)呈現寬松狀態(tài)。庫存端，截止至2月22日，國內電解銅社會庫存為28.64萬噸，環(huán)比增加0.07萬噸，隨著下游陸續(xù)復工，累庫幅度如期放緩。需求方面，銅價走高在一定程度上抑制了下游采購意愿，雖企業(yè)陸續(xù)開始點火生產，但市場剛需采購仍需時間恢復。預計近期市場仍呈現供大于求的狀態(tài)，升貼水難有回暖。整體來說，宏觀情緒目前整體仍偏樂觀，而國內市場需求也在陸續(xù)恢復，更多數據公布將給予銅價指導，預計近期維持相對高位。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約跌勢暫緩，盤中沖高回落，整體維持震蕩運行，未能有效站穩(wěn)3800一線附近，短期波動加劇，預計或維持偏空格局。據Mysteel調研，本周五大鋼材品種供應804.06萬噸，周環(huán)比減12.88萬噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產量小幅減少，分區(qū)域來看，除華東、西北外，其余地區(qū)產量均有減少，不過整體降幅環(huán)比明顯收窄。主因還是春節(jié)期間鋼廠繼續(xù)停產放假，短流程方面產量降至絕對低位；長流程鋼廠因軋線檢修產量也稍有減少，螺紋鋼周產量下降2.4%至192.14萬噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬噸，周環(huán)比增325.43萬噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠庫繼續(xù)增加，華東及南方地區(qū)累庫幅度最為明顯，主要由于周內貿易商及下游終端處于放假狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少庫存正常累積；北方地區(qū)因前期累庫節(jié)中庫存增量有限，鋼廠庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠庫存上升31.1%至307.62萬噸，社會庫存上升13.6%至749.14萬噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環(huán)比降幅28.5%。春節(jié)期間全國各地市場價格變化基本平穩(wěn)，市場多休市放假，個別城市開工較早，但價格表現平穩(wěn)。節(jié)后首周，全國多數區(qū)域將迎來寒潮天氣，大部分省份將有明顯雨雪、暴雪及暴雨天氣，或對需求恢復節(jié)奏帶來一定影響；其次，目前供給偏低且?guī)齑鎵毫Σ淮?，?jié)后鋼廠復產多于元宵節(jié)后，產量恢復速度或將低于預期，這也將導致庫存累庫時間縮短，市場銷售壓力放緩，鋼價震蕩運行為主，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約依然承壓運行，期價暫獲3900一線附近支撐，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然明顯。受到天氣因素等影響，節(jié)后現貨市場成交尚未活躍，多數地區(qū)市場報價維穩(wěn)。供應方面，春節(jié)放假停工導致本周供應減量明顯，但隨著假期陸續(xù)復工，后期產量有回升預期，本周熱軋產量有所下降，主要降幅在東北、華北地區(qū)，主要原因為近期高爐或軋線不飽和生產，鐵水不足產量降低，熱卷周產量下降0.1%至315.61萬噸。庫存方面，本周廠庫繼續(xù)累庫，臨近春節(jié)，物流整體放緩，預計后期廠庫或仍小幅累積，熱卷廠庫上升14.3%至97.58萬噸；社會庫存上升14.3%至290.92萬噸。需求方面，主要受春節(jié)放假因素影響，各地貿易商以及終端采購節(jié)奏終端，市場處于休市狀態(tài)，鋼廠發(fā)貨減少使得庫存累積，板材消費環(huán)比降幅9.9%。綜合來看，隨著假期結束，鋼廠端復產預期較強，今年市場整體到貨水平一般，總量小幅上升，節(jié)后到貨壓力不大，加上節(jié)前終端基本無備貨，節(jié)后采購意愿預期偏強，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.32%，倫鋁收跌0.88%。基本面來看，節(jié)內國內電解鋁廠持穩(wěn)運行，云南地區(qū)仍處于枯水期，當地電解鋁企業(yè)多等待更明確的電力供應信息來明確復產動作，其他地區(qū)暫無產能變動預期。庫存方面，截止至2月22日，國內鋁錠庫存70.6萬噸，環(huán)比增加6.6萬噸。消費方面，隨著下游加工企業(yè)陸續(xù)恢復生產，需求逐漸呈現回暖態(tài)勢，但考慮到春節(jié)期間鑄錠量增加且運行產能高于去年同期水平，預計鋁錠社會庫存短期處于累庫周期。整體來說，累庫對短期鋁價有一定壓力，但總體庫存處于偏低水平，后期隨著消費逐步回暖，加之宏觀情緒偏樂觀，短期鋁價下方存在一定支撐。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收跌0.32%；倫鋅收跌0.29%。國內基本面來看，SMM預計2月鋅冶煉廠產量環(huán)比下降5.73萬噸至50.96萬噸，主因部分鋅冶煉廠春節(jié)放假停產或檢修；春節(jié)期間國內鋅下游放假企業(yè)較多，鋅下游企業(yè)多計劃于近期復工，其余企業(yè)選擇正月十五之后開工復產，下游消費逐漸恢復。庫存端，截至周四，SMM七地鋅錠庫存總量為16.23萬噸，較周一增加0.33萬噸，國內庫存錄增。綜合來看，下游企業(yè)放假時長及放假規(guī)模均大于冶煉廠，春節(jié)期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤鋅價支撐有限，后續(xù)需關注節(jié)后下游復工情況及春節(jié)期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收跌0.09%，倫鉛收漲0.53%。國內供應面，原生鉛煉廠春節(jié)期間放假較少，節(jié)內停產的再生鉛煉廠亦緩慢恢復，鉛錠累庫壓力尚在；此外，安徽、河南等地區(qū)雨雪天氣影響物流運輸，鉛錠轉移受限，但因鉛價偏弱震蕩，持貨商出貨積極性并不高，疊加下游企業(yè)采購有限，目前雨雪天氣對鉛價的影響不大。消費端，經SMM調研，部分地區(qū)電池生產廠家反映電動蓄電池市場春節(jié)氛圍漸淡，加之物流恢復，經銷商陸續(xù)按需補庫，目前工廠多于正月初八附近復工，后續(xù)工人到崗率逐漸上升，生產線開工率或將進一步上調。庫存端，周四SMM鉛錠社會庫存4.90萬噸，較節(jié)前周四增加0.38萬噸，節(jié)后消費復蘇進度緩慢，鉛錠社庫延續(xù)增勢。若雨雪天氣持續(xù)、煉廠以及電池廠家原料庫存下降明顯，后續(xù)廢電瓶價格以及鉛價或將逐漸止跌回升。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲2.04%，倫鎳收漲3.57%。RKAB審批仍然緩慢，疊加美國擴大制裁俄羅斯的擔憂引發(fā)了對不銹鋼和電動汽車所用鎳金屬的空頭回補。當前獲得RKAB的礦山企業(yè)不及40家，低于市場預期，市場對原料供應擔憂加劇，市場開始看漲鎳鐵價格。純鎳基本面上來看，在1月純鎳產量不減反增的情況下全球純鎳庫存累庫趨勢不變，LME庫存突破7萬噸，其中主要增幅均來自于亞洲地區(qū)倉庫。下游需求端來看，大部分下游在1月已經完成了庫存?zhèn)鋷欤糠窒掠紊踔猎?月已經預定完畢2月的庫存，因此年后復工前期現貨市場成交或將平淡，部分下游將于2月底開始陸續(xù)恢復采購。綜上預計短期鎳價或走勢偏強。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力窄幅盤整，收漲0.77%。基本面來看，受春節(jié)放假和鋰鹽廠集中檢修影響，碳酸鋰2月產量料將顯著減少，其中多數檢修的鹽廠將于元宵節(jié)前后逐漸恢復生產，但大部分停產的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業(yè)將根據市場行情擇機恢復生產。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。消費方面，各主要下游廠商陸續(xù)復工，受春節(jié)假期影響多數企業(yè)已將二月訂單前置到一月，導致二月市場開工率偏低，需求尚未看到明顯改善。整體來看，2月仍處消費淡季，生產與采購均不活躍，仍需關注后續(xù)鋰礦價格變動情況和外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)復產進度，以及下游需求回暖幅度，碳酸鋰盤面價格短期預計將持續(xù)承壓運行。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 昨日鐵礦石主力2405合約沖高回落，期價延續(xù)弱勢表現，跌破900一線附近支撐，整體延續(xù)空頭格局，節(jié)后現貨市場成交尚未活躍，多數地區(qū)市場報價維穩(wěn)。2024年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現貨市場活躍度較弱，一級市場中包括公開平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場中主要市場參與者也均處于休假的狀態(tài)，未注意到有詢報盤出現。Mysteel進口鐵礦石遠期現貨價格指數受到市場幾無流動性的影響，價格指數保持平穩(wěn)運行的狀態(tài)。春節(jié)期間，95%以上的鋼廠生產保持穩(wěn)定狀態(tài)，僅個別鋼廠因季節(jié)性原因進行檢修；生產穩(wěn)定的同時，鋼廠鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠進口鐵礦石庫存與節(jié)前相比預計將下降800-1000萬噸，節(jié)后鋼廠補庫會對礦價形成一定支撐；但因為鋼廠利潤表現不佳及港口貿易庫存的充?？赡軐τ谶h期價格偏強運行形成一定的壓力，預計短期鐵礦石價格整體依然偏空運行。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，2月全球天然橡膠主產區(qū)進入季節(jié)性低產季，越南、泰國東北部均進入停割期，泰國南部雖然割膠工作仍有開展，但橡膠樹陸續(xù)進入落葉期，原料產出縮量。需求方面，截至2月8日當周，國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為51.46%，環(huán)比下降20.04%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為30.26%，環(huán)比下降26.16%。下游輪胎廠陸續(xù)恢復開工，節(jié)后伴隨訂貨會陸續(xù)開始，輪胎將迎來上半年產銷小高潮，對開工有支撐，預計天然橡膠剛需亦恢復至高位。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 隔夜PTA主力合約期價沖高回落。供應方面，截至2月8日當周，國內PTA開工率為82.42%，環(huán)比增加0.35%。春節(jié)假期PTA裝置基本無變動，能投100萬噸PTA裝置負荷提升至9成偏上，其他個別裝置負荷小幅調整。需求方面，聚酯周度平均開工率為79.27%，環(huán)比下降3.64%。年后聚酯檢修裝置部分已經開啟，但仍有較多尚處于升溫或準備過程中，等待產品產出。此外，有幾套裝置如期執(zhí)行檢修計劃。預計后續(xù)聚酯負荷將陸續(xù)提升。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，春節(jié)后逸錦、逸達、翔鷺等企業(yè)陸續(xù)恢復開車，市場供應增量預期明顯。需求方面，紗廠初八至正月十五陸續(xù)恢復開工模式，部分渦流企業(yè)接單尚可，支撐市場需求。預計短纖期價將區(qū)間震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，國內PX產量為72.23萬噸，環(huán)比下降0.04%。國內PX周均產能利用率為86.13%，環(huán)比持平。春節(jié)期間國內裝置變動不大。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構較弱，但成本端有支撐，建議暫時觀望。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月8日當周，甲醇裝置產能利用率為86.56%，環(huán)比增加2.24%。西南地區(qū)前期恢復裝置負荷提升，西北能源30、貴州赤天化20裝置預期重啟，短期供應充裕。港口庫存方面，截至2月7日當周，港口總庫存為79萬噸，環(huán)比下降1.32%。由于到港與提貨基本維持平衡，預計庫存變動不大。需求方面，截至2月8日當周，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為47.65%，環(huán)比下降0.21%；從各行業(yè)來看，甲醛、二甲醚、MTBE開工下滑，醋酸、BDO開工增加，DMF持穩(wěn)。河南新鄉(xiāng)心連心存停車預期，二甲醚需求減少；河南蘭考，淄博德巨裝置停車，廣東利而安降負運行，甲醛需求減少；青州天安、山東成泰等部分廠家停工影響，MTBE需求減少；醋酸、氯化物需求波動不大。整體來看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價格高價承壓，持續(xù)上漲動力有限，預計期價以窄幅震蕩運行為主。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。美國原油產量在截止2月9日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂觀，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營煉廠在截至2月8日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開工負荷為58.96%，環(huán)比下降5.87%。隨著春節(jié)假期的結束，預計煉廠開工率將逐漸回升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價探底回升。供應方面，截至2月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為473.95萬噸，環(huán)比下降4.59%。其中美國發(fā)貨39.43萬噸，環(huán)比增加4.64%；俄羅斯發(fā)貨78.42萬噸，環(huán)比下降33.52%；新加坡發(fā)貨42.95萬噸，環(huán)比增加422.24%。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至2月2日當周，中國沿海散貨運價指數為976.32，環(huán)比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價指數為1464.81，環(huán)比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬桶，環(huán)比下降170萬桶。整體來看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，春節(jié)假期PVC粉整體開工負荷率78.91%，環(huán)比下降0.87%。隨著假期結束，部分企業(yè)開工逐步恢復，預計后期PVC粉開工負荷率或將略提，但提升空間不大。新裝置方面，寧波鎮(zhèn)洋30萬噸裝置仍在試車之中。需求方面，下游復工企業(yè)不多，多數復工時間集中在2月下旬。下游節(jié)前多數有一定原料庫存，也有部分下游采購遠期預售貨源，預計下游制品企業(yè)陸續(xù)復工后短期采購原料積極性難有大幅提升。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回升。供應方面，截止2月7日當周，國內瀝青產能利用率為23.7%，環(huán)比下降3.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為40.1萬噸，環(huán)比下降6.8萬噸。其中地煉總產量25.5噸，環(huán)比減少1.3萬噸，中石化總產量7.5萬噸，環(huán)比減少6.5萬噸，中石油總產量4.2萬噸，環(huán)比增加1萬噸，中海油總產量2.9萬噸，環(huán)比持平。隨著金陵石化、齊魯石化恢復生產，瀝青產能利用率將回升。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共28.7萬噸，環(huán)比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來看，瀝青供需兩弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，目前聚乙烯生產企業(yè)計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應繼續(xù)增加。需求方面，節(jié)后地膜需求集中，春節(jié)后開工一般較早，初八前后陸續(xù)開工，其他企業(yè)節(jié)后新單跟進零星，多以節(jié)前已接未執(zhí)行訂單生產為主。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價偏強震蕩。供應方面，暫無新增產能投放，計劃內重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應將小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉態(tài)勢，國內需求減弱，外商對華報盤積極性偏弱，同時受物流等因素影響，預計短期到港貨源有限。需求方面，部分下游工廠2月15日后恢復開工，但新訂單尚未見改善，且工人尚未完全到位，企業(yè)保持低負荷運行。目前仍有少部分企業(yè)尚未恢復開工，預計整體開工負荷率的提升或到2月24日以后。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)小幅回落，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差-163.5元/噸；焦炭總庫存936.96萬噸(-1.5)；焦爐綜合產能利用率69.8%(-0.76)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-84)。綜合來看，山東鋼廠自2月19日起對干熄焦炭價格下調110元/噸，開啟現貨價格第三輪下調。供應方面，多數焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產計劃，繼續(xù)維持節(jié)前的限產力度。2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產能利用率為70.72%，焦炭日均產量64.89萬噸，焦炭庫存111.55萬噸 。需求方面，盡管焦炭市場出現了供應縮減、需求回升的態(tài)勢，但由于需求增幅相對較少，仍然未能逆轉供需關系。目前鋼廠暫未有明顯的復產動作，加之原料庫存維持偏高水平，提降意愿較強。對焦炭總庫存數據進行統(tǒng)計分析發(fā)現，近階段焦炭市場供需關系依然略偏寬松。預計春節(jié)過后鋼廠開展降庫，疊加焦炭成本支撐減弱，或引發(fā)新一輪價格下跌行情。預計后市將趨弱震蕩，重點關注成材價格走勢及鋼廠高爐復產情況。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)偏穩(wěn)震蕩，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(0)，期現基差386.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存219.93萬噸(+13.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.41天(-1.8)。綜合來看，山西《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》下發(fā)以來，當地部分集團煤礦開始下發(fā)減產要求，據市場傳潞安集團及山煤國際等都有對應的減產計劃，引發(fā)市場對于供應的擔憂。供應方面，主產區(qū)多數煤礦放假3-7天，目前復工復產情況較好，預計元宵節(jié)前產量還有更大幅度回升。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率為48.62%，日均產量40.72萬噸（降8.48萬噸）；原煤庫存226.33萬噸（降6.21萬噸）；精煤庫存111.14萬噸。19日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌50元/噸。進口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關進口，節(jié)后首日通關車數高于節(jié)前。但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，節(jié)后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產地市場成交情況及產量調控政策。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6303元/噸，收跌幅0.9%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.58%，收盤價22.19美分/磅。消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬噸，同比降低9.23%;共產糖733.1萬噸，同比降低78萬噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產同比基本持平或小幅下降，東部的單產則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產支撐，預計國際糖價區(qū)間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開啟供應旺季需求淡季的節(jié)奏，整體供應充足，國內白糖價格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2458元/噸，收漲幅0.7%。周四美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價419.25美分/蒲式耳，收跌幅0.95%。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調0.1億蒲，其他項不變，美玉米結轉庫存從前月21.62億蒲小幅上調至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產量從前月1.27億噸下調至1.24億噸，巴西玉米出口下調200萬噸。阿根廷玉米產量維持前月的5500萬噸不變。另外，根據美農2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬英畝，產量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預期落空，對美玉米價格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進度31.5%，高于去年同期20.4%，同時Agrual上調500萬噸巴西二茬玉米產量至9120萬噸。同時，南美地區(qū)降水表現較好，對美盤玉米也形成不利影響。國內方面，節(jié)前售糧進度已超5成，同時貿易商收購提振，節(jié)前價格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產區(qū)深加工企業(yè)壓價收購，整體玉米價格表現偏弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕承壓3000元/噸震蕩，USDA2月供需報告下調巴西大豆產量100萬噸至1.56億噸，市場對于巴西大豆產量分歧較大，CONAB將巴西大豆產量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸，巴西大豆收割進度較快，上市壓力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割進度32%，快于去年同期的25%。目前阿根廷大豆逐步進入關鍵結莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產量預估維持5000萬噸不變。南美大豆整體呈現豐產格局，隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預計2024年美國大豆種植面積為8750萬英畝，較上年的8360萬英畝增加4.7%，高于路透/彭博預估的8650/8670萬英畝，報告利空。國內方面,節(jié)后油廠零星開機，近期開機處于偏低水平，貿易商報價較節(jié)前小幅上調，由于節(jié)前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，豆粕庫存較節(jié)前有所下降，截至2月16日當周，國內豆粕庫存為67.38萬噸,環(huán)比減少9.74%,同比增加9.12%。建議空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，基差較節(jié)前有所上漲，豆油庫存較節(jié)前小幅上升，截至2月16日當周，國內豆油庫存為91.4萬噸，環(huán)比增加1.13%,同比增加16.30%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7400元/噸，MPOB數據顯示，1月份馬棕產量為140萬噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期，報告偏多。2月份馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區(qū)葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-20日馬棕出口較上月同期下降11.9%/18.3%，但是，市場關注歐盟能否通過對馬棕可持續(xù)棕櫚油的認證，給馬棕出口帶來潛在支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較節(jié)前小幅上升，截至2月16日當周，國內棕櫚油庫存為69.265萬噸，環(huán)比增加3.22%，同比減少27.93%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月16日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.95萬噸,環(huán)比減少18.51%,同比增加1.72%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月16日，華東主要油廠菜油庫存為30.59萬噸，較節(jié)前持平,同比增加111.99%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅2.12%，收盤價14660元/噸。全國豬價沖高回落，全國豬價15.0元/公斤、周環(huán)比降0.2%。節(jié)后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節(jié)后豬價承壓。現貨方面，涌益樣本企業(yè)周度平均屠宰240361頭/日，周環(huán)比28.21%。北方多地降溫影響，供應斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價上漲。產能去化趨勢不改。養(yǎng)殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養(yǎng)頭均虧損31.24元。未來行業(yè)供需關系仍偏寬松，節(jié)后行情或進一步下探，擠壓行業(yè)利潤推動產能去化。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8365元/噸，收漲幅0.04%。山東煙臺棲霞晚富士80#一二級片紅果農貨3.4-4元/斤，條紋3.8-4.0元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0元/斤左右。 陜西洛川產區(qū)節(jié)后客商少量補貨，果農貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月7日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為779.81萬噸，庫存量較上周較上周減少29.62萬噸。走貨較上周有所減緩。山東產區(qū)庫容比為56.61%，較上周減少1.44%。陜西產區(qū)庫容比為69.28%，較上周減少2.75%。從產地春節(jié)期間出庫情況來看，所以客商包裝自存貨源少量補充市場為主，果農貨交易隨著冷庫大面積開工展開，目前交易不旺，價格暫穩(wěn)運行。春節(jié)期間，高端禮盒類以及箱裝貨源銷售較好。柑橘類水果搶購積極性高，批發(fā)價格上漲。節(jié)后市場蘋果到車回落，槎龍市場今日到貨10-15車，隨著節(jié)后市場拿貨人員的減少，部分市場批發(fā)價格小幅回落，低端禮盒價格略顯混亂。建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜棉花主力合約震蕩偏強運行，收盤價16295元/噸，收漲幅0.37%。周四ICE美棉主力合約偏強運行，收漲幅1.56%，收盤價94.44美分/磅。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月全球棉花供需預測報告，2023/24年度全球棉花產量環(huán)比小幅調減，消費預期環(huán)比微幅增加，貿易量環(huán)比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環(huán)比減少。根據2月15日USDA農業(yè)展望論壇的預測，2024/25年度全球棉花產量略高于消費量，期末庫存增加90萬包。全球棉花種植面積預計增長約1%，產量增長3%，增長幾乎全部來自美國。隨著全球紡織業(yè)從困境中持續(xù)復蘇，全球棉花消費量在經過連續(xù)下滑之后預計止跌回升。在世界經濟穩(wěn)步增長、中國產量減少的情況下，中國棉花進口量預計保持高位。全球棉花供應仍維持寬松，且隨著價格快速沖高，當前利好已經被交易充分，后期繼續(xù)上漲驅動不足，需謹防下一年度增產預期之下回落風險，國際棉價將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤情緒影響國內棉價或將維持強勢，但疆棉供應充足，下游多為出口溯源訂單，棉價上方空間有限，需關注節(jié)后實際需求變化。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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